评论加大市场决定汇率的力度

2019年05月18日 来源:

评论:加大市场决定汇率的力度

3月15日晚间,中国人民银行宣布,扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度,自3月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

这是人民币汇率朝市场化方向迈出的又一步。自2005年7月人民币汇率制度改革以来,人民币汇率浮动幅度已有三次扩大。2007年5月21日,人民币汇率浮动幅度由0.3%扩大至0.5%,2012年4月,浮动幅度又从0.5%扩大至1%。两年之后,央行再次上调人民币汇率浮动幅度。

无疑,真正成熟的市场汇率应该是双向波动的、有弹性的。汇率作为要素市场的重要价格,是有效配置国内国际资源的决定性因素之一。扩大人民币汇率浮动幅度有利于增强人民币汇率浮动弹性,可以不断优化资金配置效率,有助于增强市场配置资源的决定性作用。

央行此举,并不出人意料。市场、学界对扩大汇率浮动幅度已有预期。随着国内外经济金融形势的不断变化,人民币双向波动的趋势和预期不断增强,应该说,双向波动符合人民币汇率市场化改革的方向。今年的政府工作报告亦明确提出,要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,扩大汇率双向浮动区间。央行出手颇快,全国"两会"结束没两天,即公布扩大汇率浮动幅度的政策。

从调整的幅度来看,央行应该算是较为谨慎。此前有市场及学界人士预期调幅为2.5%至3.0%的水平,但实际政策确定为2%,可以看出央行小步改革的意图。按照央行自身的说法,相关调整充分考虑了经济主体的适应能力,是为"有步骤地推进",且调整幅度在各类市场主体可承受的范围内。

谨慎微调,同样也是市场熟悉的风格。人民币汇率形成机制改革遵循主动性、可控性和渐进性原则,这次亦不例外。当人民币汇率大体接近均衡点时,央行选择出手。一般认为,判断一国汇率是否均衡的核心指标是经常账户是否平衡。央行行长周小川前不久在全国"两会"上曾对媒体表态,汇率市场化、外汇管理等诸多改革需抓住目前的窗口期。看起来,央行已将当下视为推动汇率市场化的一个"窗口期"。

很多人关心扩大汇率浮动幅度后人民币汇率的走势。过去数年里,人民币曾单边升值。随着汇率制度改革的推进,未来人民币汇率双边波动或成常态。央行也将逐渐退出常态式外汇干预,这是方向。人民币汇率变化主要取决于以国际收支为基础的外汇供求状况--在此条件基本稳定的情况下,人民币汇率大幅波动或异常波动的可能性确实也并不大。

随着汇率制度改革的不断推进,建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度这一目标的实现,也越来越清晰。未来需要继续努力的,乃是继续扩展外汇市场的深度与广度。倘若深度与广度不能到位,光靠扩大汇率浮动幅度并不够。这就需要从政策面继续创造有利条件和环境,积极开发风险管理、风险对冲及投资产品,完善做市商制度,发展外汇市场和外汇理财产品,完善和外汇相关的配套制度,帮助进出口企业和跨境投资机构对冲汇率风险和利率风险。

总体而言,人民币汇率浮动幅度扩大,是在加大市场决定汇率的力度。汇率市场化道路上会遭遇一些问题,经济主体也有一个适应过程。这里还须提及的,是应关注债市、汇市和股市的风险联动机制。管理层当重视利率和汇率的联动效应,正视可能的国际游资的冲击,推动人民币汇率形成机制更趋完善。

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